美国股市第二季度财报季即将到来，盈利预期飙升至后疫情时代最强
随着华尔街各大银行本周开始公布财报，美国股市步入了第二季度的财报季。与往年不同，此次财报季面临着极高的业绩预期，标普500指数成份股公司预计将实现超过23%的盈利增幅，这可能是后疫情复苏以来的最强水平。
在股指接近历史高位的背景下，任何微小的变动都可能引发市场的剧烈波动，因为异常陡峭的利润“及格线”意味着容错空间正在急剧收缩。
盈利增长“火力全开”：科技不再独舞
根据LSEG IBES汇总的分析师预测数据显示，第二季度标普500指数整体盈利预计同比增长23.4%，较年初时预测的15.2%大幅上修。在第一季度交出29.4%的超预期盈利增长后，分析师们几乎全年都在不断上调预期，汇丰全球投资研究将此轮增长形容为“后疫情时代最为强劲的盈利扩张”。
多家华尔街顶级机构在财报季前夕传递出共同的信号：企业盈利的强劲增长正从科技巨头向外扩散，为股市的上涨提供了更健康、更广泛的支撑。
摩根士丹利首席策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)的团队指出，当前标普1500综合指数成份股的每股盈利增长中位数已超过10%，这是自疫情后复苏以来的最佳表现。威尔逊强调，非必需消费品和运输业等与经济景气度高度相关的行业正在持续获得分析师的盈利上调，预计涨势的扩散效应有望延续。
等权重标普500指数自2022年以来，首次在表现上超越了市值加权的标普500指数。等权重指数削弱了大型科技股的影响力，其相对走强意味着更多普通股票正在参与到本轮上涨之中。
加拿大皇家银行资本市场策略师洛莉·卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)将科技板块评级上调至“超配”，理由是该板块营收和盈利预测双双强劲上修，同时资金回流趋势再度显现。
汇丰全球研究的美洲股票策略主管妮可·伊努伊(Nicole Inui)预计，能源、信息技术与材料三大板块将引领本轮财报季，其中能源和科技领域预计将分别实现三位数和两位数的惊人增长。
| 板块 | 预计盈利增长 |
|---|---|
| 能源 | 约115% |
| 科技 | 65.5% |
| 材料 | 32.5% |
估值的微妙变化与“更高的门槛”
从积极的一面看，盈利预期上调带来的一个变化是，强劲的增长正在“被动”缓解高悬的估值压力。由于盈利增速罕见地跑赢了股价涨幅，标普500指数的远期市盈率已从2025年底的22.2倍回落至20.1倍。据LSEG Datastream数据，2026年以来，标普500指数累计上涨9%，而市场对未来12个月盈利预期的上调幅度则高达21%。
然而，极度乐观的情绪已将盈利门槛推到了危险的高度。通常情况下，分析师会在财报季前调降预期，以便让企业更容易“超预期”。但这次，在强劲的宏观基本面和AI狂热需求的驱动下，预期并未出现季节性下滑。
这种高预期已开始引发市场的选择性惩罚。半导体板块近期的表现便是前车之鉴：部分企业(如三星电子)虽交出不俗业绩，但由于未能大幅超出已被推高的共识，反而触发了获利了结。
市场对盈利驱动的可持续性疑虑并未消退。Nationwide的哈克特指出，他正密切关注AI相关收益与财政刺激等部分驱动力是否具备可持续性，“这些事件中有不少本身就不可持续，这是我最担心的地方。”尤其对于今年在AI基础设施上巨额支出的“超大规模”企业，投资者迫切希望在本次财报季看到真金白银的回报迹象，否则即便是强劲的资本支出数据，也难以支撑其股价进一步走强。
Cresset Capital首席投资官杰克·阿布林(Jack Ablin)直言，市场远期市盈率的回落，本身就反映了投资者面对新兴技术(AI)盈利可见度不足时的谨慎，“正因看不清前景，我们才更需要依赖这个财报季来找到方向——我们会更清楚地知道，未来究竟会走向何方。”
嘉信理财交易与衍生品策略主管乔·马佐拉(Joe Mazzola)提醒道：“我们正带着更高的预期进入Q2财报季。由于盈利预测一路上修，这个财报季的波动性很可能会更为剧烈。”