【XM外汇官网】营收承压算力下滑 矿商储备为何逆势增 1%？

比特币挖矿商逆势增加储备，行业面临结构性调整

在盈利状况持续恶化且运营环境日益严峻的宏观背景下，比特币挖矿商却展现出反常的资产积累行为，其BTC储备量逆势增长1%。这一现象打破了营收下降即伴随抛售的传统市场逻辑，显示出行业在高压下的战略定力。

尽管能源、硬件及融资成本不断攀升，矿商群体并未选择大规模套现，反而通过吸纳新产出代币来优化资产负债表，这种克制态度成为当前市场供应端的关键变量。

资金面数据显示，比特币挖矿商控制的钱包中储备的BTC总量已达到119.43万枚，按当前接近65,000美元的币价计算，总价值高达767.6亿美元。

值得注意的是，这些钱包近期录得224枚BTC的净流入，意味着存入数量略多于提取数量，表明行业整体尚未进入派发阶段。然而，支撑这一持仓行为的财务基础正面临严峻考验。普尔倍数(Pool Multiple)指标已降至0.71，远低于1的中性水平，处于历史上与经营压力高度相关的区间。该指标衡量的是新发行BTC的日美元价值与其长期平均值的比率，数值偏低直接指向挖矿商盈利水平低于常态。

Woofun AI整理数据显示，近期一名独立挖矿商成功挖到一个区块，获得3.1382枚BTC，价值约20万美元，此类事件对于小型矿商而言极为罕见，侧面印证了部分主体在低效环境下的生存韧性。

技术面与基础设施的变动进一步折射出行业的结构性调整。比特币网络的算力已从11月的约11.07亿TH/s下滑至目前的约9.9546亿TH/s，这一显著降幅可能意味着部分设备因利润微薄而停止运行。

更深层的变量在于，一些大型公开运营的矿厂正将原本用于挖矿的电力容量、数据中心资源及投资重心转向人工智能计算领域，因为后者能提供更为稳定的营收流。

这种基础设施用途的多元化竞争，标志着挖矿行业正面临来自AI算力的资源挤占。与此同时，“Hash Ribbons”指标再次发出预警信号，该指标通过追踪短期与长期算力趋势来判断矿商关停设备的可能性，虽然它不能直接预测价格变动，但准确反映了行业面临的压力状况。

作为应对机制，比特币网络的挖矿难度自动下调了5%，目前数值为127.17万亿，较今年最高值148.26万亿低了17%。难度调整旨在确保区块按预定时间生成，当算力下降时网络降低难度，有助于剩余运行设备减少竞争压力并获取更多区块奖励。这也解释了为何在营收指标疲软的情况下，矿商储备仍能维持增长：难度降低提升了单机产出效率，部分抵消了价格波动带来的负面影响。

市场形态与未来风险研判显示，矿商持仓对价格构成了双重影响。比特币价格近期已突破“倒头肩”形态的颈线，这一技术图形通常被视为潜在上涨反弹的信号，但要确认反转，价格需持续站稳颈线之上且市场需求保持强劲。矿商储备的增加通过限制新增供应，为价格反弹提供了实质性支撑；然而，这些庞大的储备同时也构成了未来的潜在供应压力。一旦储备开始下降，且普尔倍数指标仍处低位，市场可能再次面临被迫抛售的冲击，进而削弱反弹动力。